2.7焦炭期貨行情：宏觀環(huán)境逐漸趨暖 雙焦基礎(chǔ)已不再

　　一、 行情回顧

　　盤面自十二月下旬開始的回調(diào)行情至1月而至，雙焦重回漲勢，不過焦煤稍弱，向上瓶頸較強(qiáng)，焦炭則上探至前高附近，直至節(jié)后創(chuàng)下新高，隨后雙焦同步展開回調(diào)。

　　從產(chǎn)業(yè)方面看，盤面貼水給出上修空間，同時由于補(bǔ)庫后中下游庫存依然偏低，給出節(jié)后補(bǔ)庫需求重新釋放的預(yù)期，加之下游成材價格偏強(qiáng)運行，帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體挺價意愿趨強(qiáng)，不過焦煤由于蒙煤進(jìn)口增量預(yù)期以及澳煤進(jìn)口放開的消息成為黑鏈中相對較弱的品種。

　　現(xiàn)貨層面，隨著補(bǔ)庫需求由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，雙焦價格也從漲價周期轉(zhuǎn)為跌價周期，節(jié)后焦煤整體價格較節(jié)前下調(diào)了百元左右，焦炭則在博弈第三輪提降與第一輪提漲。

　　1月焦煤2305合約收跌 1.72%報1832.5元/噸，焦炭2305合約收漲5.86%報2826.5元/噸。

　　二、 要點

　　2.1 進(jìn)口焦煤增量高度與持續(xù)性

　　目前蒙煤放量與澳煤通關(guān)限制取消是焦煤多頭繞不開的故事。先看蒙煤，從通關(guān)量的角度來看，正�；�通關(guān)成為新常態(tài)，進(jìn)口增量一定會有，后續(xù)的堵點可能在于蒙古邊境交貨與競拍銷售新模式是否會導(dǎo)致短期進(jìn)口市場出現(xiàn)混亂，又或者逐利的需求下蒙方是否會變相抬高進(jìn)口成本導(dǎo)致蒙煤價格居高南下，另外還有一個問題在于目前監(jiān)管庫口岸庫容有限，而庫存高位運行，短期放量可能導(dǎo)致口岸庫容出現(xiàn)短期不足倒逼進(jìn)口出現(xiàn)波動。當(dāng)下甘其毛都口岸日通車已經(jīng)攀升至 900+/日，雖然 1 月 31 日破一千車有偶然性因素，但是也體現(xiàn)了口岸通關(guān)潛力，在沒有意外因素的情況下，二月主要口岸通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在950-1050 車水平有較大希望，較去年 12 月預(yù)計提升 100-200 車左右，對應(yīng) 0.5-1 萬噸左右鐵水。

　　在看澳煤，從咨詢機(jī)構(gòu)給出的信息來看，2 月澳焦煤進(jìn)口預(yù)計分3 批，第一批為一艘巴拿馬型貨船，裝載 7.22 萬噸焦煤于 1 月 23 日出發(fā)，預(yù)計2 月10 日抵達(dá)湛江港，第二批和第三批則分別在 2 月 6 日、2 月 13 日裝船，預(yù)計將在22 日、15 日抵港。從目前的形勢來看，澳煤的回歸已是大勢所趨，在于正�；�的節(jié)奏。目前已知第一批澳動力煤實際已于 1 月 16 日抵達(dá)了福建可門港，但是否順利進(jìn)港卸貨仍未確定，而1、2月是進(jìn)出口數(shù)據(jù)真空期，后續(xù)澳焦煤抵港是否能快速流入使用還未可知，另外澳大利亞產(chǎn)業(yè)暴雨對交通產(chǎn)生阻礙，后續(xù)發(fā)運是否能夠如約而至還有待跟蹤，最后是目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，后續(xù)資源能否穩(wěn)定、持續(xù)流入仍待商榷。因此從目前的情況來看，澳煤進(jìn)口放開有助于提升需求側(cè)議價能力，改善我國煉焦煤存在的結(jié)構(gòu)性問題，但短期而言難以上量，尤其是沒有便宜的量則會降低實際影響。

　　2.2 低庫存狀態(tài)仍在延續(xù)

　　節(jié)前備貨實際上對于雙焦的低庫存結(jié)構(gòu)起到了改善的效果，但與去年相比有兩個變化需要注意。一是煤礦的放假問題，今年煤礦放假較為普遍，且不少煤礦假期較長，平均放假時間回到 11 天水平，因此節(jié)后還需要1 周左右的時間來讓煤礦恢復(fù)，而煤礦供給的減量直接體現(xiàn)到了庫存之上，節(jié)后歸來中下游企業(yè)由于連續(xù)生產(chǎn)，冬儲庫存消耗明顯，而上游此時供給尚未修復(fù)，也無庫存積壓，因此焦煤的庫存價格依然呈偏緊狀態(tài)。另一個是生產(chǎn)意愿的問題，11 月以來價格持續(xù)維持偏強(qiáng)狀態(tài)無疑給市場重建了信心，利益與信心的驅(qū)動下今年焦化廠、鋼廠的生產(chǎn)保持了很強(qiáng)的連續(xù)性，節(jié)日期間至節(jié)后一周，開工穩(wěn)中有增，這或?qū)⒃诤罄m(xù)凸顯原料庫存吃緊的問題。

　　2.3 需求啟動尚需時間

　　從時間的角度來看，一是一般過了元宵才是真正到開始檢驗需求的時候，二是過年較早，目前天氣依然偏冷，尚處淡季之中;目前還是以保后端為主，前端地產(chǎn)銷售仍處筑底過程，要帶動前端建材需求啟動還需要傳導(dǎo)時間。