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| 具體細(xì)節(jié) 具體細(xì)節(jié)及全面解讀如下： 1、實施股票增發(fā)的公司在股票增發(fā)完成后并沒有顯著地改善業(yè)績,有些甚至在實施增發(fā)后業(yè)績有很大的下降；由于股本擴(kuò)大,因此導(dǎo)致了每股收益的下降,損害了長期持股老股東的利益。從1998年以后增發(fā)案例的結(jié)果來看,增發(fā)這種再融資行為并非提高上市公司業(yè)績的有效手段。 2、從增發(fā)對股價的影響來看,增發(fā)的確是對股票價格的"利空"消息:在增發(fā)意向書公告日前的超額收益率顯著為負(fù),顯示市場提前就對這一利空消息作出反映,投資者通過用腳投票來表示對增發(fā)行為的否定。 3、增發(fā)價格折扣率對公告日前后11個交易日累積超額收益率有一定的解釋能力,并且不同年份對該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場對股票增發(fā)的看法將很大程度上影響價格的下降程度。 4、1999年和2000年實施增發(fā)股票在增發(fā)新股上市后股價的累積超額收益率曾經(jīng)出現(xiàn)了上升的趨勢,所以參與增發(fā)的投資者在增發(fā)前后可以獲得了較大的價格差,存在著明顯的套利機(jī)會。但是從2001年開始,在增發(fā)后的超額收益率沒有顯著為正,即這種套利機(jī)會開始逐步消失。 5、關(guān)于增發(fā)公司存量資金的分析表明,增發(fā)公司擁有的平均貨幣資金沒有明顯低于市場平均水平:即上市公司并不是因為缺乏貨幣資金才要進(jìn)行增發(fā)。實際上由于增發(fā)條件的限制,往往可以進(jìn)行增發(fā)的公司其業(yè)績和財務(wù)狀況都比較好,所以增發(fā)公司的平均閑置資金高于市場平均水平也是必然的。分析其增發(fā)動機(jī),可能有兩種情況:一是為了公司業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張,通過增發(fā)募集資金投入新項目；二是由于增發(fā)融資的門檻越來越高,成功難度越來越大,為了不"浪費"寶貴的增發(fā)機(jī)會而進(jìn)行增發(fā)。 6、有關(guān)實施股票增發(fā)和提出股票增發(fā)預(yù)案公司的流通股比例的分析表明,提出股票增發(fā)預(yù)案和實施增發(fā)公司的流通股比例要小于沒有實施增發(fā)或沒有提出股票增發(fā)預(yù)案的公司,說明上市公司不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響到上市公司進(jìn)行股票增發(fā)的傾向性。雖然流通股比例較小的公司通過增發(fā)來改善股權(quán)結(jié)構(gòu)無可厚非,但要注意在這過程中,應(yīng)充分考慮流通股東的利益而不僅僅是大股東的利益,增發(fā)應(yīng)以提高公司股票的內(nèi)在價值為主要目的。尤其在增發(fā)過程中,股票價格的市場風(fēng)險完全由流通股東承擔(dān),因此流通股東應(yīng)在增發(fā)決策中擁有較大的發(fā)言權(quán)。 7、有關(guān)提出股票增發(fā)預(yù)案傾向性的二元選擇回歸分析結(jié)果表明,提出股票增發(fā)預(yù)案傾向性在不同行業(yè)有差異:信息技術(shù)行業(yè)更傾向于提出股票增發(fā)預(yù)案；而且重要的三個指標(biāo),凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和流通股比例會影響上市公司提出股票增發(fā)預(yù)案的概率:凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率越高、流通股比例越低,上市公司越傾向于提出股票增發(fā)預(yù)案。 8、股票增發(fā)預(yù)案獲批準(zhǔn)情況的二元選擇回歸分析結(jié)果表明,每股收益高的公司所提出的股票增發(fā)預(yù)案更容易獲得中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)。這說明盈利能力較高公司的股票增發(fā)預(yù)案更能夠得到發(fā)行審核部門的認(rèn)可。 對市場的作用 對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用 (1)可以廣泛地動員，積聚和集中社會的閑散資金，為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展服務(wù)，擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模，推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并收到“利用內(nèi)資不借內(nèi)債”的效果。 (2)可以充分發(fā)揮市場機(jī)制，打破條塊分割和地區(qū)封，促進(jìn)資金的橫向融通和經(jīng)濟(jì)的橫向聯(lián)系，提高資源配置的總體效益。 (3)可以為改革完善我國的企業(yè)組織形式探索一條新路子，有利于不斷完善我國的全民所有制企業(yè)，集體企業(yè)，個人企業(yè)，三資企業(yè)和股份制企業(yè)的組織形式，更好地發(fā)揮股份經(jīng)濟(jì)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 (4)可以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深化發(fā)展，特別是股份制改革的深入發(fā)展，有利于理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使政府和企業(yè)能各就其位，各司其職，各用其權(quán)，各得其利。 (5)可以擴(kuò)大我國利用外資的渠道和方式，增強(qiáng)對外的吸納能力，有利于更多地利用外資和提高利用外資的經(jīng)濟(jì)效益，收到“用外資而不借外債”的效果。 對股份制企業(yè)的作用 (1)有利于股份制企業(yè)建立和完善自我約束，自我發(fā)展的經(jīng)營管理機(jī)制。 2)有利于股份制企業(yè)籌集資金，滿足生產(chǎn)建設(shè)的資金需要，而且由于股票投資的無期性，股份制企業(yè)對所籌資金不需還本，因此可長期使用，有利于廣泛制企業(yè)的經(jīng)營和擴(kuò)大再生產(chǎn)。 對投資者的作用 對股票投資者的作用 從股票投資者的角度來說，其作用在于： (1)可以為投資者開拓投資渠道，擴(kuò)大投資的選擇范圍，適應(yīng)了投資者多樣性的投資動機(jī)，交易動機(jī)和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。 (2)可以增強(qiáng)投資的流動性和靈活性，有利于投資者股本的轉(zhuǎn)讓出售交易活動，使投資者隨時可以將股票出售變現(xiàn)，收回投資資金。股票市場的形成，完善和發(fā)展為股票投資的流動性和靈活性提供了有利的條件。4.股票市場的不利影響 影響 股票市場的活動對股份制企業(yè)，股票投資者以及國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦有不利影響的一面。股票價格的形成機(jī)制是頗為復(fù)雜的，多種因素的綜合利用和個別因素的特動作用都會影響到股票價格的劇烈波動。股票價格既受政治，經(jīng)濟(jì)，市場因素的影響，亦受技術(shù)和投資者行為因素的影響，因此，股票價格經(jīng)常處在頻繁的變動之中。股票價格頻繁的變動擴(kuò)大了股票市場的投機(jī)性活動，使股票市場的風(fēng)險性增大。 股票市場的風(fēng)險性是客觀存在的，這種風(fēng)險性既能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失，亦可能給股份制企業(yè)以及國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)產(chǎn)生一定的副作用。這是必須正視的問題。 |
| （責(zé)任編輯：張元緣） |
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