全球鋯英砂行業(yè)在經(jīng)歷了持續(xù)數(shù)年的低迷后，終于迎來牛市艷陽天。自去年7 月開始至今，國內(nèi)外鋯英砂價格自低點上漲高達兩倍！而我們認為，這樣的牛市高景氣度至少還有望維持數(shù)年。我們預測2011-13 年國內(nèi)鋯英砂現(xiàn)貨均價為17000 元/噸，21000 元/噸，23000 元/噸。理由主要有四點：
第一，鋯英砂供需分布結(jié)構(gòu)異常不平衡，有助于牛市的延續(xù)。一方面，供應高度集中，從國別看澳大利亞（40%）和南非（30%）占70%，從公司看，第一大鋯英砂供應商ILUKA 占35%，前五大公司占比70%以上。
中國是鋯英砂資源稀缺國，產(chǎn)量和儲量占比不到5%，但需求又主要集中在中國（40%以上），且分布在眾多中小型企業(yè)。我們認為異常不平衡的供需分布結(jié)構(gòu)，一旦被打破，很難短時間內(nèi)修復。
第二，鋯英砂在本輪牛市行情起來前，已經(jīng)歷持續(xù)多年低迷，行業(yè)處境舉步維艱，這與2003 年來全球資源品轟轟烈烈牛市極不對稱，當前鋯英砂價格強勁上漲正是對過去多年行業(yè)新增投資低迷和新開工項目稀少的反應。以全球最大鋯英砂生產(chǎn)商ILUKA 公司為例，近5 年毛利率始終在沒有超過25%，2009 年甚至為-8%（當年出售CRL 鋯英砂股權(quán)，維系公司的正常資本開支），低于國內(nèi)類似東方鋯業(yè)的鋯制品加工商，更遠低于大型綜合礦產(chǎn)商BHP 的毛利率——2007 年來持續(xù)位于35%以上。
第三，成本持續(xù)上升，推動價格上漲。全球鋯英砂的主產(chǎn)國是澳大利亞和南非，而近年兩國貨幣持續(xù)走強，是成本上升的最主要原因。此外，能源、電力、勞工、輔料等價格的上升，也推動了成本的上漲。在行業(yè)高供應集中度情況下，未來供需依然緊張情況下，大型生產(chǎn)商為穩(wěn)定毛利率，來自成本的上漲，將推動價格的上漲。
第四，當前全球鋯英砂生產(chǎn)商和貿(mào)易商庫存處于歷史低位。以ILUKA 為例，該公司2010 年生產(chǎn)鋯英砂41.29 萬噸，銷售47.87 萬噸，銷售庫存6 萬多噸，金融危機以來積累的庫存基本銷售一空。另外我們也了解到國內(nèi)貿(mào)易商庫存也處于低位。在未來供需格局依然緊張情況下，當前生產(chǎn)商和貿(mào)易商的低庫存，有助于牛市的健康運行和延續(xù)。
尋找擁有鋯英砂資源的公司。國內(nèi)目前擁有鋯英砂的上市公司只有東方鋯業(yè)（未評級），該公司在鋯英砂行業(yè)最低迷的2009 年與澳大利亞上市公司AZC 接觸，最終于2010 年5 月簽署意向合同——合計以4000 萬澳元收購AZC65%股權(quán)，即最終將控制的權(quán)益鋯英砂儲量約220 萬噸，占當前國內(nèi)探明鋯英砂儲量80%，且其中Mandarie 鋯礦預計今年下半年復產(chǎn)，年產(chǎn)量2.5-3.5 萬噸，占國內(nèi)自產(chǎn)鋯英砂礦50%以上。
風險因素:（1）需求增速低于預期。價格持續(xù)暴漲，及中國對房地產(chǎn)市場嚴厲調(diào)控，可能導致占鋯英砂主導領(lǐng)域的陶瓷行業(yè)消費增速低于預期。
（2）東方鋯業(yè)收購AZC 旗下WIM150 資產(chǎn)還未完成，仍有不確定性
（南方財富網(wǎng)個股頻道）（責任編輯：張曉軒）