報告：資管新規(guī)實施以來銀行理財為投資者創(chuàng)造1.92萬億收益

　　自 2019 年第一家銀行理財公司成立以來，銀行理財進入快車道，銀行理財規(guī)模穩(wěn)步上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，風險管理不斷提升，投資者信任度不斷增強，行業(yè)發(fā)展進入市場化、規(guī)范化良性發(fā)展軌道，與公募基金共同成為個人投資者理財?shù)膬纱笾е�。但是，隨著銀行理財管理規(guī)模的不斷增加，可投資的合意資產(chǎn)卻越來越難適配，機構(gòu)蜂擁低波、低風險資產(chǎn)，配置矛盾逐漸顯現(xiàn)。在這種機遇和挑戰(zhàn)并存的大背景下，上海金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合濟安金信銀行業(yè)研究中心，在深入調(diào)研15家銀行理財公司基礎上，形成《銀行理財行業(yè)發(fā)展報告（2024年上半年）》，對2022年資管新規(guī)實施以來銀行理財行業(yè)現(xiàn)狀進行深入、和展望。報告指出，自2022年1月1日資管新規(guī)實施以來，銀行理財存續(xù)已規(guī)模突破30萬億大關，累計為投資者創(chuàng)造收益1.92萬億元；理財投資者數(shù)量持續(xù)快速增長突破1億大關，機構(gòu)投資者創(chuàng)新高。理財公司為投資者創(chuàng)造的收益總額已經(jīng)是商業(yè)銀行的3倍多，理財公司主力的地位越來越突出。

　　報告指出，2024年上半年規(guī)模1萬億以上的理財公司三類理財產(chǎn)品總體收益率前三的理財公司分別為：固收類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲為農(nóng)銀理財、中銀理財和建信理財；混合類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲為招銀理財、農(nóng)銀理財和建信理財；權(quán)益類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲為招銀理財、光大理財和信銀理財。2024年上半年規(guī)模1萬億以下的理財公司固收類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲：貝萊德建信、恒豐理財和渤銀理財。

　　據(jù)報告數(shù)據(jù)，資管新規(guī)實施以來，銀行理財產(chǎn)品投向公募基金規(guī)模已達1.1萬億，三年增長35.98%。2022年資管新規(guī)實施以來至2023年底，17家大中型理財公司對公募基金配置從絕對規(guī)模和占比多數(shù)是逐步下降態(tài)勢。

　　報告展望，未來一段時間，銀行理財行業(yè)將迎來重要的機遇期。在監(jiān)管策和市場需求推動下，行業(yè)將朝著規(guī)模更大、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、功能更強的方向發(fā)展，在服務居民財富管理、支持實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　上海金融與發(fā)展實驗室主任 曾剛 　　濟安集群輪值 韋洪波

　　2022年以來銀行理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益1.92萬億元

　　報告統(tǒng)計顯示，自2022年1月1日資管新規(guī)實施以來，銀行理財存續(xù)規(guī)模在26.8萬億-28.52萬億規(guī)模區(qū)間，每年創(chuàng)造6000-9000億收益，2022年以來銀行理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益1.9194萬億元。

　　作為銀行理財主力機構(gòu)的理財公司存續(xù)產(chǎn)品2022年以來持續(xù)正增長，存續(xù)規(guī)模2024年上半年比2022年增加2.09萬億，占比從2022年的80.44%至2024年上半年上升到85.24%，主力地位不斷增強。

　　銀行理財產(chǎn)品凈值型產(chǎn)品規(guī)模與占比創(chuàng)新高；資管新規(guī)實施以來新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限有所縮短；固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模維持在25-28萬億區(qū)間，占比從94.5%提升至96.88%；理財產(chǎn)品風險偏好兩極化趨勢在加強。

　　相比2022和2023年，2024年上半年的理財產(chǎn)品率有所下降，債券類投資占絕對主流，規(guī)模與占比降至資管新規(guī)實施以來最低，非標投資降至新低5.82%，權(quán)益類投資有所下降，回到了3%以內(nèi)。

　　報告指出，理財投資者數(shù)量持續(xù)快速增長，突破1億大關，機構(gòu)投資者創(chuàng)新高。銀行理財個人投資者從2022年的9671萬增加到2024年上半年的1.22億，機構(gòu)投資者從2022年的95.95萬增加到2024年上半年的153.45萬。2022年以來平衡型個人投資者占比有所下降，保守型和進取型投資者略有增加，投資者風險偏好兩極化趨勢漸顯。

　　資管新規(guī)實施以來年年正收益，理財公司成銀行理財收益擔當。2024年上半年，銀行理財產(chǎn)品整體收益穩(wěn)健，累計為投資者創(chuàng)造收益3413億元。其中，商業(yè)銀行為投資者創(chuàng)造收益727億元；理財公司為投資者創(chuàng)造收益2686億元。 2022年，理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益 8800 億元。其中，理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益5198億元，商業(yè)銀行累計為投資者創(chuàng)造收益3602億元。2022年以來，理財公司為投資者創(chuàng)造收益的能力穩(wěn)定且占比越來越高，2022年理財公司與商業(yè)銀行創(chuàng)造的理財收益基本為64開，到2023年變成75：25，2024年上半年則為79：21，理財公司為投資者創(chuàng)造的收益總額已經(jīng)是商業(yè)銀行的3倍多，理財公司主力的地位越來越突出。

　　報告預計未來將有40家左右的理財公司，銀行理財行業(yè)格已然形成。銀行理財已經(jīng)進入理財公司時代，進入銀行理財規(guī)范發(fā)展的新階段。

　　報告將理財公司分為規(guī)模超過1萬億的大型理財公司和規(guī)模1萬億以下的中小理財公司，盤點2024年上半年理財公司理財產(chǎn)品收益率排名情況。據(jù)招商證券廖志明團隊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至6月30日，32家銀行理財公司在2024年上半年三類理財產(chǎn)品業(yè)績排名如下：

　　2024年上半年規(guī)模1萬億以上的理財公司三類理財產(chǎn)品總體收益率前三的理財公司分別為：

　　固收類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲：農(nóng)銀理財、中銀理財和建信理財。

　　混合類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲：招銀理財、農(nóng)銀理財和建信理財。

　　權(quán)益類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲：招銀理財、光大理財和信銀理財。

　　2024年上半年規(guī)模1萬億以下的理財公司三類理財產(chǎn)品總體收益率前三的理財公司分別為：

　　固收類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲：貝萊德建信、恒豐理財和渤銀理財。

　　混合類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲：貝萊德建信、寧銀理財和上銀理財。

　　權(quán)益類理財產(chǎn)品業(yè)績?nèi)�甲：貝萊德建信、高盛工銀和青銀理財。

　　由于不同理財公司采用業(yè)績比較基準差異較大，業(yè)績比較基準達標率僅有參考意義。固收類（不含現(xiàn)金管理類）產(chǎn)品業(yè)績比較基準達標率來看，報告僅統(tǒng)計封閉式產(chǎn)品和定開期限為80天及以上的固收類產(chǎn)品，2024年達標率前三的大型理財公司為浦銀理財、平安理財、興銀理財，業(yè)績達標率分別是96%、88%和86%，高于2023年前三名的63.4%、62.6%和55.4%水平；2024年上半年達標率前三中小理財公司為渤銀理財、貝萊德建信、渝農(nóng)商理財，分別為100%、98%和91%，略低于2023年前三名達標率的100%。

　　報告指出，銀行理財在資產(chǎn)配置中有一定比例投資了公募基金，這種良性競合的情況值得關注。

　　銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截止2024年6月末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計30.56萬億，其中投資公募基金1.1萬億，占比3.6%；截至2023年末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計29.06萬億元，投向公募基金6102.5億元，占比2.1%；截至2022年底，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計29.96 萬億元，投向公募基金8089.2億元，占比2.7%。資管新規(guī)實施以來，理財產(chǎn)品投向公募基金從2022年的8089.2億元增至2024年上半年的1.1萬億，占比從2.7%提升到3.6%，2022年以來累計投向公募基金25191.7億元。顯示了資管新規(guī)實施以來兩個行業(yè)競合不斷深化，銀行理財產(chǎn)品投向公募基金規(guī)模增長了2911億元，三年增長35.98%，占公募基金總體增長規(guī)模的5.29%。2022年資管新規(guī)實施以來至2023年底，17家大中型理財公司對公募基金配置從絕對規(guī)模和占比多數(shù)是逐步下降態(tài)勢。

　　據(jù)相關數(shù)據(jù)，銀行理財公司管理資產(chǎn)規(guī)模中，配置公募基金1.1萬億。其中債券型基金0.9萬億，占比82%；混合型基金0.03萬億，占比2%；股票型基金0.01萬億，占比1%；QDII基金0.02萬億，占比1.9%；另類投資基金0.01萬億，占比0.5%；貨幣基金0.1萬億，占比12%。

　　從2024年上半年理財公司配置各類公募基金情況看，配置債券型基金規(guī)模達到9045億元，配置貨幣基金規(guī)模1302億元，配置混合型基金258億元，配置QDII210億元，配置股票型基金127億元，其他類型基金都沒有超過100億元。對比2023年底，理財公司增配了4108億元債券型基金，增配了1000億元貨幣基金，增配了76億元QDII，減配了142億元混合型基金，減配了139億元股票型基金。

　　截止8月13日，2024上半年銀行理財公司配置規(guī)模最大的TOP10基金公司分別為嘉實基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、永贏基金、景順長城、易方達、鵬華基金、招商基金、國泰基金、鑫元基金。其中，嘉實基金從2023年底的第二名晉升為第一名，廣發(fā)基金從第12名升至第二名。

　　銀行理財行業(yè)未來四大趨勢

　　未來一段時間，銀行理財行業(yè)將迎來重要的機遇期。在監(jiān)管策和市場需求推動下，行業(yè)將朝著規(guī)模更大、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、功能更強的方向發(fā)展，在服務居民財富管理、支持實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　監(jiān)管策將更加完善，行業(yè)更趨規(guī)范化。未來監(jiān)管策將在以下方面進一步完善：一是理財產(chǎn)品統(tǒng)一登記將全面實施，提高產(chǎn)品透明度。二是理財公司資本管理將，強化風險管控。三是理財產(chǎn)品銷售管理將細化，規(guī)范銷售行為。四是理財投資者保護將更加健全，提高對理財公司信息披露的要求，更好保護投資人利益。五是理財業(yè)務功能監(jiān)管將加強，促進行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

　　行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴張，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。未來一段時間，銀行理財行業(yè)規(guī)模有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，預計將突破30萬億元大關。同時，理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化：一是固定收益類產(chǎn)品仍將是主力，占比將保持在90%以上。但與此同時，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品占比也有望逐步提升，以滿足不同風險偏好投資者的需求。二是“活錢理財”、現(xiàn)金管理類等低波動穩(wěn)健型產(chǎn)品將繼續(xù)受到青睞，規(guī)模占比有望進一步提升。三是產(chǎn)品創(chuàng)新有望加快。為滿足不同風險偏好投資者的需求，理財公司將加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，除傳統(tǒng)產(chǎn)品類型外，養(yǎng)老理財、ESG理財?shù)戎黝}產(chǎn)品，以及“理財夜市”等從服務投資者角度出發(fā)的功能性創(chuàng)新，均是值得關注的發(fā)展方向。

　　投資者結(jié)構(gòu)則更加多元化。隨著理財產(chǎn)品門檻的降低和代銷渠道的拓展，理財投資者數(shù)量將持續(xù)增長，有望突破1.5億人，從結(jié)構(gòu)上看：一是個人投資者仍將是主力，但機構(gòu)投資者占比有望小幅提升，特別是隨著“手工補息”的規(guī)范，讓過去存款就可以滿足配置需求的部分企業(yè)開始轉(zhuǎn)向理財。二是投資者風險偏好將呈現(xiàn)“兩極分化”趨勢，保守型和進取型投資者占比均有望提升。三是年輕一代投資者將成為重要增量，其對線上化、智能化服務的需求將推動理財公司加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　資管業(yè)競合關系深化，銀行理財集中度進一步提升。銀行理財與公募基金、保險資管、信托等其他資管行業(yè)的關系將進一步演變。在某些領域可能形成更激烈的競爭，如中低風險產(chǎn)品市場。但在另一些領域，如中高風險產(chǎn)品（R3以上的產(chǎn)品）、另類投資等，可能形成更多合作，并借此逐步形成多層次、全方位的財富管理生態(tài)圈。通過優(yōu)勢互補、資源共享，為客戶提供一站式的財富管理解決方案。此外，銀行理財與第三方財富管理機構(gòu)的合作（短期以投顧為主）也將更加緊密，以全方位提升客戶服務能力�？傮w上，各類資管機構(gòu)將在競爭中合作，在合作中競爭，推動整個資管行業(yè)的發(fā)展。

　　而在銀行理財業(yè)內(nèi)部，隨著監(jiān)管趨嚴和市場競爭加劇，行業(yè)集中度可能會進一步提升。大型全國性理財公司的規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢將更加凸顯，市場份額有望進一步擴大。預計未來前10大理財公司的市場份額可能超過70%。與此同時，在監(jiān)管強化的背景下，中小銀行將逐步退出理財業(yè)務，轉(zhuǎn)向代銷模式。

　　資產(chǎn)配置更加多元化，投資能力更加專業(yè)化。從大類資產(chǎn)配置方面看，為應對“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)，銀行理財公司將更加注重資產(chǎn)配置的多元化和專業(yè)化。除了傳統(tǒng)的債券、存款等固收類資產(chǎn)外，還將加大對可轉(zhuǎn)債、REITs、優(yōu)先股等類固收資產(chǎn)的配置。從長期看，對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例也可能小幅提升，尤其是低估值藍籌股和成長性行業(yè)。此外，點心債、外幣債、跨境ETF等跨境資產(chǎn)的配置也有望提高。

　　與大類資產(chǎn)配置方向相匹配，銀行理財公司需要進一步提升其專業(yè)投資的能力（尤其是提升絕對收益的能力），包括：一是加強債券投資能力。在低利率環(huán)境下，理財公司需要加強債券投資能力，提升交易能力，向優(yōu)秀公募基金、券商等機構(gòu)學投研框架和交易。二是提升權(quán)益投資能力。提升公司權(quán)益運用的深度和廣度，挖掘更多絕對收益與相對收益兼具的。三是發(fā)展多配置能力，加強股、債、商品等各類資產(chǎn)配置價值的研究判斷，進一步發(fā)揮大類資產(chǎn)配置能力，綜合運用資產(chǎn)配置（SAA）、戰(zhàn)術資產(chǎn)配置（TAA）并定期進行再平衡和績效回顧，將投資、市場研判與產(chǎn)品、銷售有效結(jié)合。

　　總的來看，銀行理財行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的關鍵時期。在監(jiān)管和市場競爭的雙重作用下，行業(yè)格將進一步優(yōu)化，產(chǎn)品體系更加豐富，投資能力不斷提升，風險管理更加完善。展望未來，銀行理財有望在滿足居民財富管理需求、服務實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮更大作用。同時，行業(yè)也面臨著費率市場化競爭、監(jiān)管強化等挑戰(zhàn)，需要不斷提升競爭力，實現(xiàn)行業(yè)整體的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

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