成都匯陽投資關(guān)于滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上行，行業(yè)開啟新周期

　　【滌綸長(zhǎng)絲漲價(jià)，行業(yè)盈利預(yù)期改善】

　　5月下旬以來 ，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上漲 ，POY/FDY/DTY由 5月低 點(diǎn) 7295/7965/8900元/噸上漲至6月14日的 7920/8345/9335元/噸 ，漲幅 +8%/+5%/+5%，價(jià)差得到快速修復(fù)。

　　根據(jù)我們模擬測(cè)算，長(zhǎng)絲綜合利潤(rùn)在 272 元/噸左右；中小廠商價(jià)格逐步跟進(jìn)，但較頭部大廠仍較低，目前來看，新的銷售策有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同度，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)有望進(jìn)入新的階段。

　　【需求強(qiáng)勁，終端有望開啟補(bǔ)庫進(jìn)程】

　　2024 年 1-5 月份，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量達(dá)到 1789 萬噸，同比+24.7%，行業(yè)庫存 同比+9.5 天左右，剔除累庫的因素，我們估算仍有 17%左右的增速；

　　從下游來看，加彈/織造負(fù)荷均處于同期高位，基本與 2021 年持平， 明顯高于 2020/2022/2023 年；2024 年 3-5 月份，加彈、織造負(fù)荷平均為92.4%/69.9%，較 2023 年 負(fù)荷+13.8pct/+11.3pct。

　　去年底以來，加彈機(jī)銷售量表現(xiàn)良好，根據(jù) CCF ，2024 年下游加彈增量保守預(yù)計(jì)在 1200 臺(tái)以上，增速在 4.7%，這些加彈機(jī)預(yù)計(jì)在二季度陸續(xù)投 產(chǎn)， 增量的動(dòng)力在于產(chǎn)業(yè)鏈的配套和設(shè)備的更新?lián)Q代。

　　中國服裝存貨金額自2023年3月份同比進(jìn)入以來，在 2024 年4月份同比首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到 2.2%；紡織品存貨自 2023 年 7 月份以來，同步增速逐步提高，到 2024 年 4 月份達(dá)到 8%，終端紡服已經(jīng)開啟新一輪的補(bǔ)庫周期，我們認(rèn)為這是 2024 上半年長(zhǎng)絲/織造端維持高增長(zhǎng)的重要因素。

　　當(dāng)前紡服庫存絕對(duì)值不高，2024 年4月份紡服庫存金額 915.6 億元，低于2022和2023年同期水平，且從季節(jié)性規(guī)律來看，紡服仍有望延續(xù)補(bǔ)庫趨勢(shì)， 對(duì)長(zhǎng)絲需求形成支撐。

　　【芳烴調(diào)油需求減弱，原料端壓力同比或有緩解】

　　亞-美地區(qū)二甲苯物流成本在 200 美金/噸左右，在 2022 年之前套利窗口長(zhǎng)期關(guān)閉，兩地二甲苯等貨源流通有限；2022 年之后，隨著疫后需求的恢復(fù)， 疊加海外煉廠的關(guān)停，導(dǎo)致美國高辛烷值需求強(qiáng)勁，亞、美二甲苯價(jià)差擴(kuò)大至 800 美元/噸以上，套利窗口明顯開啟，帶動(dòng)亞洲甲苯、二甲苯大量流向美國，帶動(dòng)高辛烷值屬性的芳烴產(chǎn)品價(jià)格寬幅度上漲。

　　而當(dāng)前來看，一方面 2024 年海外有較多新煉廠投放，成品油的供給有明顯增量，海外成品油短缺有望得到一定緩解，2024 年美歐、新加坡、中國的柴油價(jià)差均偏弱運(yùn)行，美歐、 新加坡汽油價(jià)差近期也有所回落；另一方面，為避免 發(fā)生 2022 年的短缺情況，今年亞美芳烴貿(mào)易商提前操作，出口量集中月份提前 至 3-4 月，后續(xù)芳烴出口量預(yù)期或?qū)⑹湛s。

　　二季度是國內(nèi)煉廠的集中檢修期，PX負(fù)荷一度從3月份的 87%下跌至 6月初的73%，供給端收緊雖對(duì)PX-石腦油價(jià)差形成一定支撐，但對(duì)比 2022-2023年同期水平，近期價(jià)差不及往年。

　　而接下來隨著煉廠檢修高峰期的結(jié)束，PX 負(fù)荷有望提升至高位；且原料甲苯、二甲苯出口需求有望回落，供給回歸，PX 供給壓力有望緩解，PX 雖仍會(huì)有季節(jié)性起伏，但2024年給長(zhǎng)絲端帶來的壓力同比或有緩解。

　　我們篩選出以下潛力

　　恒力石化（600346）公司是國內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲和工業(yè)絲的龍頭企業(yè)，具有民用絲163萬噸、工業(yè)絲 20 萬噸、聚酯切片 65 萬噸、聚酯薄膜 20 萬噸、工程塑料 16 萬噸的生產(chǎn)能力，聚酯行業(yè)的整體盈利水平的提升，將有效改善公司的盈利狀況。

　　海利得（002206） 依據(jù)年報(bào)內(nèi)容 ，2023 年滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲收入約 260.7 億元（Yo+0.9%），主要增量來自 2023 年下半年越南工廠 11 萬噸滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能全面投產(chǎn)，整體毛利率受結(jié)構(gòu)性調(diào)整驅(qū)動(dòng)同比提升 0.2pct 至 16.49%；

　　東方盛虹（003001）從滌綸長(zhǎng)絲需求端看，下游主要集中在服裝、家紡和工業(yè)絲領(lǐng)域，分別占比為 52%、33%和 15%，其中紡織服裝行業(yè)需求變化情況對(duì)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)需求格具有重大影響。

　　參考資料：天風(fēng)證券-石油石化行業(yè)專題研究：滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上行，行業(yè)開啟新周期.pdf

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