|
波動率是標(biāo)的資產(chǎn)投資回報率的變化程度的度量。從統(tǒng)計角度看，它是以復(fù)利計的標(biāo)的資產(chǎn)投資回報率的標(biāo)準(zhǔn)差。從經(jīng)濟(jì)意義上解釋，產(chǎn)生波動率的主要原因來自以下三個方面：a宏觀經(jīng)濟(jì)因素對某個產(chǎn)業(yè)部門的影響，即所謂的系統(tǒng)風(fēng)險；b特定的事件對某個企業(yè)的沖擊，即所謂的非系統(tǒng)風(fēng)險；c投資者心理狀態(tài)或預(yù)期的變化對股票價格所產(chǎn)生的作用。但是，無論原因如何，波動率總是一個變量，波動率有下列4種：
（1） 實(shí)際波動率。實(shí)際波動率又稱作未來波動率，它是指對期權(quán)有效期內(nèi)投資回報率波動程度的度量，由于投資回報率是一個隨機(jī)過程，實(shí)際波動率永遠(yuǎn)是一個未知數(shù)�；蛘哒f，實(shí)際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
（2） 歷史波動率。歷史波動率是指投資回報率在過去一段時間內(nèi)所表現(xiàn)出的波動率，它由標(biāo)的資產(chǎn)市場價格過去一段時間的歷史數(shù)據(jù)（即St的時間序列資料）反映。這就是說，可以根據(jù){St}的時間序列數(shù)據(jù)，計算出相應(yīng)的波動率數(shù)據(jù)，然后運(yùn)用統(tǒng)計推斷方法估算回報率的標(biāo)準(zhǔn)差，從而得到歷史波動率的估計值。顯然，如果實(shí)際波動率是一個常數(shù)，它不隨時間的推移而變化，則歷史波動率就有可能是實(shí)際波動率的一個很好的近似。
（3） 預(yù)測波動率。預(yù)測波動率又稱為預(yù)期波動率，它是指運(yùn)用統(tǒng)計推斷方法對實(shí)際波動率進(jìn)行預(yù)測得到的結(jié)果，并將其用于期權(quán)定價模型，確定出期權(quán)的理論價值。因此，預(yù)測波動率是人們對期權(quán)進(jìn)行理論定價時實(shí)際使用的波動率。這就是說，在討論期權(quán)定價問題時所用的波動率一般均是指預(yù)測波動率。需要說明的是，預(yù)測波動率并不等于歷史波動率，因?yàn)榍罢呤侨藗儗?shí)際波動率的理解和認(rèn)識，當(dāng)然，歷史波動率往往是這種理論和認(rèn)識的基礎(chǔ)。除此之外，人們對實(shí)際波動率的預(yù)測還可能來自經(jīng)驗(yàn)判斷等其他方面。
（4） 隱含波動率。隱含波動率是制期權(quán)市場投資者在進(jìn)行期權(quán)交易時對實(shí)際波動率的認(rèn)識，而且這種認(rèn)識已反映在期權(quán)的定價過程中。從理論上講，要獲得隱含波動率的大小并不困難。由于期權(quán)定價模型給出了期權(quán)價格與五個基本參數(shù)（St，X，r，T-t和σ）之間的定量關(guān)系，只要將其中前4個基本參數(shù)及期權(quán)的實(shí)際市場價格作為已知量代入期權(quán)定價模型，就可以從中解出惟一的未知量σ，其大小就是隱含波動率。因此，隱含波動率又可以理解為市場實(shí)際波動率的預(yù)期。
期權(quán)定價模型需要的是在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格的實(shí)際波動率。相對于當(dāng)期時期而言，它是一個未知量，因此，需要用預(yù)測波動率代替之，一般可簡單地以歷史波動率估計作為預(yù)測波動率，但更好的方法是用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，以歷史波動率作為初始預(yù)測值，根據(jù)定量資料和新得到的實(shí)際價格資料，不斷調(diào)整修正，確定出波動率。
|
